• 净利下滑30%的中烟香港 还能撑持首60倍的市盈率吗?

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      编者注:中烟香港2019上半年实现营收39.3亿港元,同比降3%,收好1.3亿港元,同比降30%,最新动态市盈率高达64倍,细目请看。

      来源:华盛证券 作者:华光charlie

      周一的港股走势似乎一盆冰水,给看盘的股民迎头浇了下往。因为外围复杂环境引发的哀不悦目情感,恒指在8月26日早盘就矮开了3%,尾市跌幅有所缩窄,但仍跌2%旁边。而2019年至今,港股一季度的涨幅已经湮灭殆尽,正式进入跌势。

      但即使现象这样,在重大的市场中仍有牛股书写着神话。比如港股的消耗板块今年走的照样相等强的,“火锅兄弟”的海底捞和颐海国际赓续的创股价新高。活动品牌李宁从岁首至今涨超163%,污水做空都拦不住安踏体育今年又上涨63%。

      在芸芸多股之中,今年能带上香港牛股之王的要数中烟香港了。中烟香港身披“上瘾第一股、独家经营”等外衣,其4.88港元的发走价,在半个月的时间就摸上了28.5港元的高位。但是随着股价的仰升,投资者也不禁陷入神思,原形这只“抽烟股”超60倍的市盈率能维持下往吗?吾们先来看看其2019年半年的财报

      走情来源:华盛证券

      财报情况:

      中烟香港在2019年8月26日晚间公布了2019年上半年财务报外,这也是其上市以来第一份收获单。在2019年上半年,中烟香港实现营收39.3亿港元(单位下同),相较于往年同期的40.5亿港元,同比下滑约3%。中烟香港上半年归属股东净收好为1.3亿港元,相较往年同期的1.86亿港元,下滑超30%。上半年的每股盈余为0.25港元,往年同期为0.37港元。

      总体来看本次中烟香港的营收和收好数据都是下滑的。

      数据来源:财报,华盛证券

      吾们来看各项详细营收情况。

      最先是向东南亚地区的烟叶出口营业,2019年上半年中烟实现营收10.22亿港元,同比添长147%,毛收好2566万港元,同比添112.4%。这片面收好和毛利大幅添长源于重点客户对中国产的烟叶类产品需求茁壮,以及国产烟叶的供答优裕。

      烟叶进口营业上半年收好为21.74亿港元,同比消极37.6%;毛利为1.22亿港元,同比下滑29.9%。这主要是因为贸易摩擦的添剧,中烟在上半年异国向美国采购烟叶。往年同期向美国采购烟叶贡献的营收和毛利别离为12.72亿港元和5788万港元。公司对异日的展看是有能够往其异国家进口优质烟叶,以减轻贸易摩擦的影响。

      卷烟营业收好上半年有7.33亿港元,同比添长390%,实现毛利3818万港元, 尊龙游戏下载地址人生就是博同比下滑35.1%。收好添长是因为重组增补了新的经销品牌。毛利消极则是源于人民币贬值、卷烟包装法令颁布的影响,毛利率较高的新添坡、泰国市场销量消极;第二是片面卷烟供货渠道和手段转折,导致毛利缩短。中烟香港将在下半年推出15个卷烟新品到要地本地、香港、澳门免税市场出售,同时会进一步将出售遮盖面在要地本地拓展到100个旁边。

      末了是新式烟草成品上半年中烟香港出口了700万只,实现了188万港元收好,以及2.13万元毛利。其他收好主要来自于利休收好593万港元。

      从各项营业营收来看,中烟香港主要是受到贸易摩擦影响较为清晰,管理层对于异日的发展照样外示很笑不悦目。

      炒中烟要看逻辑?

      中烟香港在平素维持高的市盈率估值前挑下,仍有专科的券商机构外示看好,主要因为有下:

      一是中烟随时能够注入重大资产

      在2018年中烟香港重组前,公司并无经营任何内心性营业,而是中国烟草总公司透过23家子公司从事烟草出口做事。2018年3月,中国烟草总公司为竖立国际资本市场运作平台及拓展海外市场,出台印发了60号文,指定中烟国际为中国烟草走业的国际营业拓展平台及有关营业独家营运实体,其余子公司不得赓续从事有关营业,中烟国际最先享福政策、渠道、市场等当然上风。

      数据来源:财报,华盛证券

      有鉴于中烟香港公司的由来,中国烟草总公司对于其添大声援,凯发官网址公司进一步扩大营业周围就值得憧憬了。短期上看,中烟香港升迁业绩手段是拓展境外出售渠道和市场,以及强化传统卷烟的出口服务。而永远中烟香港能够应时收购烟叶类的产品供答商、卷烟品牌甚至海内外新式烟草成品品牌和出售渠道,成为全球性的烟草材料供答商。

      二是中烟的垄断性造就其特色的经营模式。

      最先中烟香港背靠中烟集团,在所从事营业周围内异国任何竞争对手。按照国家烟草专卖制度,中烟集团是中国唯一能够从事烟草专卖品生产、出售、进出口营业的实体。按照60号文,中烟香港在中国一切烟草公司中独家掌握供需两边的资源,拥有极深的护城河。

      比如中烟香港是巴西、美国、阿根廷、添拿大、赞比亚、多米尼添共和国、坦桑尼亚、马拉维等国家进口烟叶类产品至中国的唯一供答商,这些海外供答商并无其他进入中国市场的渠道,必须与公司保持配相符有关。

      数据来源:华盛证券

      其次中烟香港的资产模式很轻,清淡而言,区分一家企业属于重资产照样轻资产,主要看它变现难度的高矮,变现难度幼的企业经营风险往往更幼。现在中烟香港厂房设备等非起伏资产占比仅0.015%,而现金资产占比超过70%,因此,公司资产模式极轻,资产组织决定了其经营风险维持在较矮程度。

      中烟香港异国短期借款和永远借款,欠债主要来自占用上游的搪塞账款及票据,逆映出在产业链中具备强势的议价能力。清淡而言,一家企业的资金成本取决于权好资金成本和债务资金成本,其在银走及其他金融机构以有偿的手段取得的借款是有休欠债,而在平时经营中占用经销商和供答商的货款是无休欠债。中烟香港2019年上半年欠债总额从2018岁暮的23.11亿港币降至9.47亿港元,其中9.01亿港币均是来自对上游的搪塞账款及票据,公司不必要从银走及其他金融机构借款。

      而对于客户,中烟答收账款近9成账龄均在90天之内,坏账风险几乎为零,不存在商誉及长憧憬摊费用等虚化资产。答收账款的可收回程度和计挑的坏账比例,决定了一家企业答收账款的质量,进而影响到这家企业总资产的市场变现能力。2019年上半年财报表现,公司一切答收账款账龄88%在90天之内,其中2019年上半年未逾期答收账款占比达到71.13%,以是,公司答收账款的风险极矮。与此同时,在非起伏资产片面,商誉及长憧憬摊费用等虚化资产的账面价值为零,公司不存在响答资产质量风险。

      此外中烟香港已纳入恒生综相符幼型股指数,基原形符港股通入选请求,投资者值得亲昵关注。

      结语:尽管中烟香港是中国烟草公司旗下唯一上市资本平台,拥有独家牌照经营模式上风,永远受好于中国烟草“走出往”倾向的利好影响。但从阶段性来看,其股价的涨幅以及实际营业外现的盈余能力来看,一时估值有些过高。国泰君安最新在7月中旬上调对中烟的现在的价为21港元,仍矮于现价。环顾全球的烟草前四巨头,如菲莫集团从烟草拓展到了食品、啤酒等走业,并积极并购发展新式烟草营业竖立壁垒。异日随着中烟香港的战略逐渐清亮,方可堂堂正正地走上蓝筹之路。

      数据来源:华盛证券

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    义务编辑:张海营

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    作者:admin  发布时间:2019-09-05  点击数:

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